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中泰证券股份有限公司王芳,杨旭近期对茂莱光学进行研究并发布了研究报告《一季报符合预期，看好公司长期发展》，本报告对茂莱光学给出买入评级，当前股价为207.9元。
茂莱光学(688502) 一季度营收环比正增长，业绩符合预期。公司发布一季报：营收1.25亿元(此前预计1.2-1.35亿元)，同比+12%，环比+24%，归母净利润1397万元(此前预计1300-2000万元)，同比+1%，环比+115%，扣非1398万元(此前预计1200-1600万元)，同比+3%，环比+127%0毛利率51.68%’同比+lpct,净利率11.17%，同比-lpct，环比+5pct。公司存货1.26亿元．22年底存货1.24亿元处于健康水平。 技术延展性强，下游高附加值、高毛利。 拥有镀膜／抛光／胶合等五大技术，技术通用型&延展性强，下游生命科学、半导体、AR/VR检测等高附加值领域，覆盖Camtek、KLA、Microsoft、ALIGN、华大智造、上海微电子以及北京空间机电研究所等优质客户，毛利率50%显著高于国内同行。目前大陆消费、安防和汽车光学产业已涌现龙头，而在全球工业级精密光学市场，蔡司、尼康、佳能、Newport、Jenoptik、徕卡、奥林巴斯等国际企业占据70%+份额．2021年公司在全球工业级精密光学市场的占有率约为2.4%，发展空间广阔。 半导体：核心零部件，助力光刻和量测国产化． 量测和光刻机中光学产品是核心零部件。 1)量测：公司产品有显微物镜系列、3D监测镜头等，22H1Camtek、康宁集团、CYBEROPTICS贡献超70%营收，随着大陆前道检测设备产业发展，预计未来国内客户占比将提升。 2)光刻机：光源系统、光学镜头、双工作台系统是光刻机三大核心，而在半导体零部件中，光学类零部件技术难度高。全球光刻机日荷垄断，大陆还看上海微电子。公司客户有康宁集团、上海徽电子等，提供透镜、平片、棱镜，22H1公司光刻机营收466万，未来有望高增长。 生命科学：基因测序与华大共成长，口腔扫描进入国际龙头． 1)基因检测：22H196%的基因检测收入来自华大智造(公司第四大客户)，华大智造是大陆基因检测设备龙头，公司独供华大智造6款主要高通量基因测序仪中的5款提供基因测序光机引擎模组。 2)口腔扫描：ALIGN及其装配商Meopta贡献93%收入，公司产品应用于ALIGN的Itero口内扫描仪，该扫描仪的全球市场占有率排名前三。 ARVR检测：检测设备是刚需，看好未来长期需求。 公司提供光学测试模组以及设备，用于AR/VR眼镜的光学性能测试．Meta和微软占收入90%．核心技术国际领先。 投资建议：工业级精密光学产业主要受海外垄断，公司是大陆工业级精密光学稀缺标的。随着IPO募投产能建设，看好公司继续深耕生命科学、半导体领域，同时发力ARVR、激光雷达等新兴领域，带来营收和利润的长期稳健增长。预计23/24/25年净利润0.75/0.97/1.19亿元．PE估值175/135/110倍，维持“买入”评级。 风险提示事件：下游需求不及预期、新建产能不及预期：行业竞争加剧：研报使用信息更新不及时：中关贸易摩擦加剧。
该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级1家，增持评级3家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，茂莱光学(688502)行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标1.5星，综合指标2.5星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)
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